近日，我院封文华博士的论文《国际资本流动“突然停止”冲击与非金融企业融资约束——基于全球上市企业的实证分析》在一级期刊《经济社会体制比较》2026年第2期正式发表。

01 研究背景

坚持高水平对外开放是构建新发展格局、实现经济高质量增长的应有之义，而资本账户开放是中国对外开放的重要维度。从历史经验来看，资本账户开放在给东道国带来外资流入、技术扩散的同时，也会使其遭受资本流动的不利冲击。在诸多国际资本冲击形态中，“突然停止”( Sudden Stops) 冲击因其破坏性而备受关注。“突然停止”冲击会导致金融部门不良贷款增加，这种效应会通过资本市场和信贷渠道冲击企业融资的稳定性，加剧企业的融资约束，从而使企业陷入生产困境，提高破产风险。因此，如何化解“突然停止”对企业融资约束的冲击，提升企业风险防范能力，为企业融资筑牢安全屏障，是中国实现经济高质量发展需要研究的重要课题。

02 主要结论

经济体发生资本流动“突然停止”将显著加剧企业融资约束，这种影响作用在资本密集度和研发投入较高的企业中更明显，而在经济和金融发展水平高、汇率制度更具弹性的经济体中较为缓和；资本流动“突然停止”导致企业资产价格暴跌和抵押品价值缩水，强化企业融资约束；拓展性分析发现，“突然停止”冲击会提高企业外源融资约束、减少企业股权融资和债权融资规模、加大企业经营风险，加强宏观审慎政策管理和资本管制能缓解资本流动“突然停止”对企业融资约束的冲击。文章从微观企业层面证实了“突然停止”冲击中的费雪效应，也对中国深化金融市场开放、完善金融支持体系以及防范外部冲击风险具有重要启示。

03 期刊介绍

《经济社会体制比较》是由中共中央党史和文献研究院主管、中央编译出版社主办的综合性学术期刊。本刊已被列入“中文社会科学引文索引（CSSCI）来源期刊”“全国中文核心期刊”和“中国人文社会科学核心期刊。该期刊始终坚持“比较开眼界、比较长知识、比较启智慧、比较出真理”的办刊宗旨，受到国内外学术界和政府研究部门的关注和好评。

作者简介

封文华，1993年出生，中共党员，经济学博士，嘉兴大学经济学院金融系讲师，主要研究方向为国际资本流动、汇率制度与汇率风险。近年来，在《经济社会体制比较》《经济理论与经济管理》《国际金融研究》《世界经济研究》等核心期刊发表学术论文，部分论文被人大复印报刊资料全文转载。